Di Mirko Fallacia
Mercoledì il Consiglio direttivo per la definizione delle politiche della Banca centrale europea ha tenuto una riunione rara e non programmata per discutere delle turbolenze nei mercati obbligazionari, sottolineando la preoccupazione ufficiale per uno scoppio dei costi di prestito per alcune nazioni della zona euro.
I rendimenti obbligazionari sono aumentati notevolmente da quando la BCE ha promesso una serie di rialzi dei tassi giovedì scorso e lo spread tra i rendimenti delle obbligazioni tedesche e quelli delle nazioni meridionali più indebitate, in particolare l’Italia, è salito ai massimi degli ultimi due anni.
“Il Consiglio direttivo terrà una riunione ad hoc mercoledì per discutere le attuali condizioni di mercato”, ha affermato un portavoce della BCE.
L’ultima volta che la BCE ha tenuto una riunione non programmata durante lo stress del mercato, ha lanciato il Pandemic Emergency Purchase Program, uno schema di acquisto di obbligazioni da 1,7 trilioni di euro che si è rivelato il suo strumento principale durante la pandemia di COVID-19.
Le opzioni aperte alla BCE per combattere il cosiddetto rischio di frammentazione – quando alcuni paesi devono far fronte a costi di finanziamento notevolmente più elevati rispetto ad altri nello stesso blocco valutario – includono l’incanalamento di reinvestimenti da obbligazioni in scadenza in mercati in fase di stress o l’ideazione di uno strumento nuovo di zecca. Alcuni analisti hanno avvertito, tuttavia, che è improbabile che i soli reinvestimenti siano sufficienti.
La discussione c’è stata lo stesso giorno in cui la Federal Reserve statunitense ha aumentato i tassi di interesse, con gli investitori che alzeranno drasticamente le loro scommesse per un aumento di 75 punti base, un’oscillazione delle aspettative che ha alimentato una violenta ondata di vendite sui mercati mondiali.
La notizia della riunione della BCE ha fatto salire l’euro di oltre mezzo punto percentuale a 1,0487 rispetto al dollaro, i rendimenti italiani a 10 anni sono scesi di 22 punti base e i futures sulle azioni italiane sono aumentati drasticamente.
In precedenza, i rendimenti tedeschi a 10 anni, un punto di riferimento per l’unione monetaria a 19 paesi, avevano raggiunto l’1,77%, il livello più alto dall’inizio del 2014, mentre le loro controparti italiane sono balzate di 240 punti base in più, lo spread più ampio dall’inizio del 2020.
Il membro del consiglio di amministrazione della BCE Isabel Schnabel, a capo delle operazioni di mercato della banca, martedì ha affermato che la BCE stava monitorando “da vicino” la situazione ed era pronta a implementare strumenti sia esistenti che nuovi se avesse scoperto che il repricing del mercato era “disordinato”.
“Non tollereremo cambiamenti nelle condizioni di finanziamento che vadano oltre i fattori fondamentali e che minaccino la trasmissione della politica monetaria”, ha affermato Schnabel, aggiungendo che non ci sono limiti al suo impegno per prevenire la frammentazione.
Ha affermato che, come prima linea di difesa, la BCE potrebbe impiegare contanti da obbligazioni in scadenza in mercati sotto stress e, se necessario, la banca potrebbe escogitare un nuovo strumento.
Ma Schnabel si è opposta all’annuncio preventivo di uno strumento in quanto dovrebbe essere adattato a una situazione particolare con condizioni, limiti e salvaguardie stabiliti caso per caso.
“Ora stiamo parlando. Stiamo solo parlando, ma è un inizio”, ha affermato Frederik Ducrozet, economista di Pictet Wealth Management.
“Dovremmo ottenere una dichiarazione lungo le linee che rifletta la volontà di agire e poi forse incaricheranno anche i comitati di lavorare sulle opzioni, questo è ciò che mancava la scorsa settimana”, ha aggiunto Ducrozet.