Di Mirko Fallacia
Se vuoi investire in un fondo etichettato come sostenibile secondo le nuove regole dell’Unione Europea, hai solo l’imbarazzo della scelta. Ma potresti finire per possedere azioni di compagnie petrolifere, conglomerati minerari o aziende del tabacco.
Un’analisi sui fondi commercializzati agli investitori al dettaglio sempre più affamati del green mostra che i gestori patrimoniali stanno adottando un’ampia gamma di strategie per giustificare l’etichetta di sostenibilità da quando l’UE ha introdotto le regole di divulgazione a marzo.
Il Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) dell’UE è un tentativo di fornire trasparenza per gli investitori focalizzati su questioni ambientali, sociali e di governance (ESG), ma i gestori dei fondi affermano che la definizione di sostenibilità è troppo vaga e ha creato confusione su ciò che rende il taglio.
Prendi il fondo globale per l’acqua Allianz. Investe attivamente in società che migliorano l’approvvigionamento, la gestione e la qualità dell’acqua ed è commercializzata ai sensi dell’articolo 8 della SFDR, il che significa che è un fondo che promuove “caratteristiche ambientali o sociali, o una combinazione di quelle caratteristiche”.
Ora prendi uno dei fondi negoziati in borsa (ETF) dell’articolo 8 di Legal & General Investment Management.
L’ETF L&G UK Equity UCITS ETF replica l’indice Solactive Core United Kingdom Large & Mid Cap, che esclude i minatori di carbone e le aziende che producono armi come bombe a grappolo o che hanno violato i principi delle Nazioni Unite sui valori aziendali.
Le sue prime 10 partecipazioni sono le stesse dei fondi L&G che seguono l’indice FTSE 100 che non portano l’etichetta e includono i giganti del petrolio BP e Royal Dutch Shell, il minatore Rio Tinto e British American Tobacco.
“L’obiettivo che dovremmo usare è ciò che è giusto. Non si tratta solo di ciò che è richiesto dalla legge perché sembra che non sia molto richiesto dalla legge”, ha affermato Eric Christian Pedersen, responsabile degli investimenti responsabili presso Nordea Asset Management.
Le nuove regole dell’UE hanno scatenato una corsa da parte delle imprese di investimento per contrassegnare i prodotti come sostenibili mentre cercano di accaparrarsi una quota del mercato in forte espansione dei fondi comuni di investimento sostenibili che hanno raggiunto la cifra record di 2,3 trilioni di dollari nel secondo trimestre.
Dal 10 marzo, le regole hanno automaticamente inserito tutti i fondi di investimento in una categoria dell’articolo 6. I gestori potrebbero quindi aggiornarli all’articolo 8, o all’articolo 9, che è per i prodotti con un esplicito obiettivo di investimento sostenibile.
L’industria degli investimenti ha soprannominato i fondi Articolo 8 “verde chiaro” e l’Articolo 9 “verde scuro”, sebbene i regolamenti UE non utilizzino questi termini.
Un portavoce della Commissione europea ha affermato che le sue regole sono state progettate per garantire che i fondi siano trasparenti sulla sostenibilità dei prodotti in modo che gli investitori possano fare delle scelte e non si tratta di uno schema di etichettatura.
E’ stato chiesto a 20 delle più grandi case di fondi un elenco di prodotti che commercializzano come Articolo 8 o 9.
Un’analisi dei fondi delle 14 aziende che hanno risposto mostra che alcuni prodotti dell’articolo 8 hanno pretese di sostenibilità limitate, come quelli che seguono indici azionari e obbligazionari convenzionali, investono in combustibili fossili o acquistano debito da paesi con standard ESG deboli come l’Arabia Saudita e Nigeria.
Alcune rivendicazioni dipendono da fondi esclusi i titoli che non avrebbero comunque acquistato, in base all’indice monitorato.
Per alcuni nel settore questo rappresenta il cosiddetto greenwashing, in cui i vantaggi di un’attività o di un bene sono esagerati per attirare investitori attenti all’ambiente.
Hortense Bioy, direttrice della ricerca sulla sostenibilità presso Morningstar, ha affermato che i fondi dell’articolo 8 vanno dal verde a tema climatico al “verde molto, molto chiaro”, escludendo solo poche aziende.
“I manager devono chiedere se sono rilevanti”, ha detto. “Questo è il messaggio chiave: gli investitori non dovrebbero aspettarsi nulla dall’articolo 8”.
La domanda di fondi con un’etichetta sostenibile è in aumento. “Esiste una chiara opportunità commerciale”, ha affermato Eric Borremans, responsabile ESG presso Pictet Asset Management in Svizzera, che classifica il 57% delle sue attività come Articolo 8 o 9.
Borremans ha affermato che Pictet non disponeva di fondi dell’articolo 8 per il monitoraggio dell’indice, ma prevedeva di applicare l’etichetta ad alcuni dopo aver incorporato più esclusioni.
Il gigante degli investimenti statunitense BlackRock ha dichiarato che prevede di superare l’obiettivo di mettere il 70% dei suoi prodotti nuovi o rinominati quest’anno ai sensi degli articoli 8 o 9.
Alcuni fondi utilizzano soglie ESG per giustificare le etichette sostenibili. JPMorgan Asset Management afferma che il 51% dei titoli nella sua gamma Articolo 8 deve avere un punteggio ESG nell’80% superiore.
Questi sono i punteggi che le società di fondi o i fornitori di terze parti danno alle aziende in base a metriche ESG come l’utilizzo del carbonio, la governance o i diritti umani nelle catene di approvvigionamento. I critici dicono che tali soglie sono troppo deboli.
La soglia di JPMorgan, ad esempio, significa anche che il 49% delle aziende nei suoi fondi potrebbe classificarsi nel 20% più basso per gli obiettivi ESG, sebbene i fondi escludano settori come il tabacco, le armi controverse e le miniere di carbone.
JPMorgan Asset Management non ha risposto alle domande sui punteggi ESG. Un portavoce ha affermato che l’azienda è rimasta “concentrata su un approccio ponderato e approfondito all’attuazione dell’SFDR”.
Borremans di Pictet ha affermato che i fondi che interpretano le regole in modo approssimativo ora possono farla franca, ma alla fine le strategie di navigazione vicino al vento saranno esposte.
Entro il prossimo anno, l’UE completerà la sua tassonomia – un elenco di attività economiche sostenibili dal punto di vista ambientale – e dal luglio 2022 i fondi dovranno dettagliare come soddisfare i criteri di sostenibilità basati sugli standard tecnici di regolamentazione (RTS) dell’UE che chiariranno i requisiti di divulgazione.
Florian Schneider, responsabile dei prodotti transfrontalieri di Amundi, ha affermato che le regole SFDR hanno chiarito che i prodotti con esclusioni minime erano l’articolo 8.
“Il pericolo è che tutti presuppongano ciecamente che tutti i fondi dell’articolo 8 offrano lo stesso livello di integrazione ESG quando ci sono sfumature di verde molto diverse”.