L’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA), l’autorità di regolamentazione dei mercati dei valori mobiliari dell’UE, ha pubblicato oggi una relazione tematica sui rating del credito obbligazionario garantito (CLO) nell’Unione europea (UE). Il rapporto fornisce una panoramica delle pratiche di rating CLO e identifica le principali preoccupazioni di vigilanza e i rischi a medio termine, in questa classe di attività che include l’organizzazione interna delle agenzie di rating del credito (CRA), le loro interazioni con gli emittenti CLO, i rischi operativi, l’influenza commerciale su il processo di valutazione e la necessità di una corretta analisi dei CLO.
Il rapporto evidenzia anche l’impatto che COVID-19 potrebbe avere sulle metodologie CLO. L’ESMA prevede che le CRA continueranno a svolgere regolari simulazioni di stress test e a fornire agli operatori del mercato informazioni dettagliate sulla sensibilità dei rating del credito CLO alle principali variabili economiche colpite dalla pandemia.
Steven Maijoor, presidente dell’ESMA, afferma:
“La valutazione dell’ESMA sulle pratiche di rating del credito CLO evidenzia una serie di preoccupazioni e rischi di vigilanza associati al rating di questa classe di attività e prevediamo che le CRA monitorino questi rischi e li affrontino nel modo appropriato.
“La pandemia di COVID-19 presenta rischi significativi per gli strumenti CLO, che metteranno alla prova la rigorosità delle metodologie di rating delle CRA per rispondere alle mutevoli circostanze.
“L’ESMA seguirà da vicino la risposta delle CRA a COVID-19 e continuerà a valutare i potenziali rischi posti dai CLO, i loro rating e i relativi processi di rating per investitori, mercati e stabilità finanziaria”.
Nel riesaminare le pratiche e le metodologie delle CRA per la valutazione delle CLO, l’ESMA ha identificato una serie di questioni che presentano rischi, che riguardano:
Organizzazione interna delle CRA: il processo di valutazione CLO è suddiviso tra un team analitico CLO e un team analitico aziendale in tutti i CRA. Uno scambio regolare e continuo di informazioni tra i team interni è la chiave per garantire una valutazione olistica del merito creditizio CLO. Le CRA dovrebbero garantire la capacità di identificare tempestivamente tutti i rischi inerenti alle CLO;
- Le interazioni con gli emittenti CLO – poiché gli arrangiatori e i gestori CLO possono identificare quale CRA può assegnare i migliori rating per ciascuna tranche CLO, è fondamentale che gli CRA assicurino l’indipendenza del loro processo di rating da qualsiasi influenza da parte dei loro team commerciali e / o arrangiatori ;
- Modello / dipendenze di terzi che portano a potenziali rischi operativi – la dipendenza da modelli e dati di rating forniti da terzi e l’elevata automazione dei processi, presentano rischi operativi che devono essere monitorati dalle CRA per evitare potenziali errori nei rating del credito;
- Metodologie di rating, rischi di modellizzazione e influenza commerciale – Le metodologie CLO sono sostenute da ipotesi e approcci di modellizzazione che possono influire sui rating del credito. L’ESMA sottolinea l’importanza della trasparenza per i partecipanti al mercato sui limiti degli approcci metodologici. Inoltre, le CRA dovrebbero garantire che l’evoluzione delle metodologie CLO non sia influenzata da interessi commerciali;
- Analisi approfondita degli CLO – è fondamentale che le CRA continuino a monitorare le tendenze del mercato e ad eseguire un’analisi approfondita di tutti gli sviluppi rilevanti negli accordi contrattuali CLO.
Il rapporto si basa sulle informazioni raccolte fino a marzo 2020. È troppo presto per valutare le conseguenze aggregate dell’epidemia COVID-19 in quanto dipenderà dalla durata della crisi sanitaria e dagli effetti degli interventi governativi associati. Alla luce di ciò, l’ESMA prevede che le CRA continueranno a svolgere regolari simulazioni di stress test e a fornire agli operatori del mercato informazioni dettagliate sulla sensibilità dei rating del credito CLO alle principali variabili economiche.