Dopo aver dominato il mondo finanziario per quasi otto decenni, dopo la fine della seconda guerra mondiale il dollaro potrebbe venir sostituito. Ora, un’altra guerra sta preparando il terreno affinché molti paesi esplorino un allontanamento dal dollaro per il commercio, sollevando interrogativi sul futuro dominio della valuta.
L’invasione russa dell’Ucraina nel febbraio 2022 ha innescato un’ondata di sanzioni finanziarie guidate dagli Stati Uniti contro Mosca.
La Russia è stata soggetta alla decisione dei governi occidentali di congelare quasi la metà ($ 300 miliardi) delle riserve di valuta estera di Mosca e ha subito la rimozione delle principali banche russe da SWIFT, un servizio di messaggistica interbancario che facilita i pagamenti internazionali.
Queste sanzioni, che alcuni hanno definito la “mimetizzazione” del dollaro, hanno prevedibilmente spinto Russia e Cina, i due maggiori rivali geopolitici degli Stati Uniti, a promuovere le loro infrastrutture finanziarie alternative.
Ma non solo Pechino e Mosca. Dall’India all’Argentina, dal Brasile al Sud Africa, dal Medio Oriente al Sud-est asiatico, nazioni e regioni hanno accelerato gli sforzi negli ultimi mesi verso accordi volti a ridurre la loro dipendenza dal dollaro.
Al centro di queste iniziative di de-dollarizzazione c’è il timore in molte capitali che gli Stati Uniti possano un giorno usare il potere della loro valuta per prenderle di mira nel modo in cui hanno sanzionato la Russia, secondo economisti politici ed esperti di sanzioni.
Quindi queste mosse possono davvero detronizzare la valuta, spesso definita “re dollaro” negli ambienti finanziari, dal suo trespolo di caposaldo del commercio globale?
La risposta breve: è improbabile che il dominio del dollaro cambi nel breve periodo ma niente è improbabile.
Al momento nessun’altra valuta è vicina a sostituirla ma la sua morsa sul sistema finanziario globale potrebbe indebolirsi se più paesi iniziassero a commerciare in altre valute e ridurre la loro esposizione al dollaro.
La storia del Re Dollaro
La maggior parte del commercio globale si svolge in dollari, che divennero il centro della scena verso la fine della seconda guerra mondiale.
Nel 1944, i rappresentanti di 44 nazioni si incontrarono a Bretton Woods, nel New Hampshire, per riparare l’economia mondiale dopo la guerra.
Fu concordato che gli Stati Uniti, in quanto maggiore economia mondiale, avrebbero fissato il valore del dollaro sull’oro e altri paesi avrebbero a loro volta ancorato le loro valute al dollaro.
I paesi ora dovevano tenere dollari in riserva per mantenere il loro tasso di cambio, rendendolo la valuta globale dominante.
Il regime di Bretton Woods è crollato negli anni ’70 perché gli Stati Uniti non avevano più oro sufficiente per sostenere i propri dollari.
Tuttavia, il dollaro era ormai profondamente radicato come valuta di riserva utilizzata da altre nazioni. Il mercato finanziario profondo e flessibile dell’America, norme di governo societario relativamente trasparenti e la stabilità del dollaro hanno assicurato che la valuta rimanesse dominante, anche se i paesi non sono più obbligati a fissare le loro valute sul dollaro.
A dire il vero, parlare di de-dollarizzazione non è un argomento nuovo. Le domande sul dominio del dollaro sono sorte quando il sistema di Bretton Woods è crollato, quando l’Unione Europea ha lanciato l’euro nel 1999 e poi di nuovo dopo la crisi finanziaria del 2008-2009.
Il dominio del dollaro è sopravvissuto a quelle tempeste e, oggi, quasi il 60% delle riserve valutarie mantenute dalle banche centrali del mondo sono detenute in dollari.
Tuttavia, ciò segna un calo rispetto a circa il 70% nel 2000, indicando un graduale spostamento all’interno dell’ordine finanziario globale, secondo gli esperti.
Mentre la quota dell’euro è aumentata solo marginalmente dal suo lancio – dal 18% a poco meno del 20% ora – il renminbi cinese, noto anche come yuan, è cresciuto più rapidamente dal 2016, anche se detiene meno del 3% delle riserve globali in quella valuta.
Ci stiamo chiaramente muovendo verso un mondo più multilaterale, come dimostrato dalla quota in calo del dollaro USA nelle riserve forex.
Nell’ultimo anno, gli incentivi per i paesi che si allontanano dal dollaro sono solo aumentati.
Indietro non si torna
Le sanzioni guidate dagli Stati Uniti hanno bloccato la Russia ad utilizzare metà delle sue riserve e hanno limitato la capacità delle banche russe di condurre transazioni utilizzando il sistema SWIFT. Questo precedente ha spaventato molti paesi che hanno dato un nuovo slancio agli sforzi per la de-dollarizzazione.
La decisione di cacciare la Russia dal sistema SWIFT viene vista come una specie di bomba atomica nel mondo della finanza.
Nel sistema finanziario globale integrato, questo [tagliare fuori la Russia dall’uso di SWIFT] significa privarli dei loro vasi sanguigni.
Paesi come la Cina, già nel mirino delle sanzioni statunitensi in settori come il commercio di semiconduttori, temono che tali misure possano essere utilizzate contro di loro in futuro e potrebbero avere un impatto sul funzionamento stesso delle loro economie, affermano gli analisti.
Ecco perché la seconda economia più grande del mondo sta “cercando di allontanarsi attivamente dal dollaro USA”.
Una volta uscito da SWIFT, “perdi la possibilità di effettuare facilmente transazioni transfrontaliere”, ha affermato. “Rischi di essere tagliato fuori dalle catene di approvvigionamento globali e ciò potrebbe danneggiare l’economia di quel paese nel suo insieme”.
La Cina si è sbarazzata dei suoi buoni del Tesoro USA, che sono tra gli strumenti che i paesi usano per mantenere le riserve in dollari, ora detiene $ 870 miliardi di debito degli Stati Uniti, l’importo più basso dal 2010. Ha anche negoziato accordi con altri paesi per commerciare lo yuan.
A febbraio, la banca centrale dell’Iraq, uno dei principali fornitori di petrolio, ha annunciato che avrebbe consentito per la prima volta di regolare il commercio con la Cina in yuan.
La banca centrale del Bangladesh ha fatto un annuncio simile a settembre. Nello stesso mese, i membri dell’Organizzazione per la cooperazione di Shanghai, dominata dalla Cina, hanno deciso di aumentare il commercio nelle loro valute locali.
Oltre alla Cina, il blocco è composto da Russia, India, Pakistan, Uzbekistan, Kazakistan, Tagikistan e Kirghizistan. E a dicembre, Cina e Arabia Saudita hanno effettuato la loro prima transazione in yuan.
La Russia, nel frattempo, ha deciso di immagazzinare tutte le sue eccedenze di petrolio e gas nel 2023 in yuan, mentre si rivolge sempre più alla valuta cinese per le sue riserve valutarie.
Le sanzioni non sono gli unici modi in cui una schiacciante dipendenza dal dollaro può danneggiare le nazioni.
L’esposizione al debito denominato in dollari delle economie più piccole e i piani per incrementare il commercio regionale hanno anche portato i paesi ad allontanarsi dal dollaro.
Il dollaro USA ha un valore superiore di oltre il 10% rispetto all’inizio della guerra in Ucraina nel febbraio 2022 e del 30% in più rispetto a un decennio fa. A un certo punto di ottobre, il dollaro ha toccato il livello più alto dal 2000.
Tale apprezzamento del valore della valuta rende il debito denominato in dollari molto più costoso da rimborsare. Per i paesi che acquistano grandi volumi di carburante, cibo e altri beni essenziali da altre nazioni, ciò aumenta notevolmente anche le loro bollette di importazione.
Ecco perché non sono solo la Cina e la Russia che cercano di ridurre la loro esposizione al dollaro, ma un’ondata di nazioni, compresi gli amici intimi degli Stati Uniti, che cercano alternative.
Una via d’Uscita
La scorsa settimana, l’ambasciatore degli Emirati Arabi Uniti in India ha affermato che i due paesi stanno cercando di finalizzare un accordo per commerciare nelle loro valute, il dirham e la rupia. Gli Emirati Arabi Uniti sono tra i principali partner commerciali dell’India.
A gennaio, un funzionario del ministero del Commercio indiano ha detto ai giornalisti che Russia, Sri Lanka, Bangladesh e Mauritius erano tutti desiderosi di commerciare con l’India in rupie.
Le principali economie del sud-est asiatico stanno pianificando la creazione di un meccanismo in base al quale le app mobili possono essere utilizzate per commerciare tra queste nazioni nelle loro valute locali senza dover fare affidamento sul dollaro come intermediario.
E in un annuncio che ha fatto notizia in tutto il mondo, i presidenti di Brasile e Argentina hanno dichiarato a gennaio che avrebbero istituito una valuta comune per regolare le transazioni commerciali.
Una valuta diventa completamente convertibile quando può essere scambiata liberamente in altre valute per tutti gli scopi: nei mercati finanziari, commerciali o sui mercati valutari globali. Tuttavia, lo yuan è convertibile solo per scopi limitati, come il commercio, limitando il suo fascino nonostante l’impatto sempre crescente della Cina sull’economia globale.
Alcuni esperti ritengono che mentre le mosse verso la de-dollarizzazione non sostituiranno il dollaro con un’altra valuta dominante, potrebbero ritagliarsi altre opzioni per consentire transazioni commerciali diverse dal dollaro.
Paesi come l’Argentina e il Brasile, ad esempio, sono economie basate sulle materie prime e il dollaro USA domina il commercio delle materie prime.
Sfuggire alla morsa del dollaro non sarà facile per queste nazioni.
Ci sono inevitabili vantaggi nell’effettuare scambi in una valuta unica, come il dollaro. Aiuta a ridurre i costi di transazione ed è responsabile della natura altamente integrata del sistema finanziario globale. Il commercio in più valute aumenta i rischi di volatilità valutaria.
Un sistema frammentato di commercio internazionale renderà le transazioni inefficienti, ha avvertito Liu. Tuttavia, se il crescente ricorso alle sanzioni escludesse le economie dai meccanismi finanziari globali e dalle catene di approvvigionamento, tale frammentazione potrebbe diventare inevitabile.
La domanda che oggi ci poniamo è la seguente: un sistema valutario più diversificato rispetto a quello Usa, sarebbe meglio o peggio?
Sicuramente non sarebbe l’ideale visto che è sempre meglio avere una valuta standard per fare affari, finora ha funzionato bene. Ma dal 24 febbraio la situazione è cambiata e l’utilizzo del governo americano del dollaro come arma potrebbe davvero aver cambiato le cose.