Le norme della Corte suprema tedesca della banca centrale del paese devono giustificare l’acquisto di obbligazioni nell’ambito del sistema di stimolo della Banca centrale europea.
La banca centrale tedesca, la Bundesbank, deve smettere di acquistare titoli di Stato nel quadro del sistema di stimolo di lunga durata della Banca centrale europea entro tre mesi, a meno che la BCE non possa dimostrare che gli acquisti siano necessari, la Corte superiore tedesca ha statuito martedì.
Il verdetto infligge un colpo al programma di acquisto del settore pubblico (PSPP) da 2 trilioni di euro ($ 2,17 trilioni), accreditato per aver tenuto a galla l’economia della zona euro negli ultimi cinque anni.
Con la Corte di giustizia europea – la massima corte in materia di diritto dell’Unione europea – che ha già approvato tale sistema, la sentenza di martedì solleva anche domande sul futuro dell’UE e sulla resilienza delle sue istituzioni.
I giudici della Corte costituzionale di Karlsruhe hanno comunque lasciato aperta una scappatoia per continuare il programma se la BCE possa dimostrare necessario nonostante i suoi “effetti negativi”, come mettere in pericolo il denaro dei contribuenti e fare in modo che i governi facciano sempre più affidamento sul finanziamento delle banche centrali.
Hanno anche affermato che la loro decisione non si applica al programma di lotta contro la pandemia della BCE, uno schema da 750 miliardi di euro approvato il mese scorso per sostenere l’economia della zona euro colpita dal coronavirus.
I politici della BCE stanno discutendo la sentenza in una riunione del Consiglio direttivo virtuale martedì, ha detto un portavoce della banca.
Il PSPP rappresenta attualmente meno di un quarto degli acquisti mensili di obbligazioni della BCE.
Il tribunale di primo grado della Germania si è opposto alla partecipazione della Bundesbank affermando che, tra gli altri effetti collaterali, gli acquisti rappresentavano rischi per le finanze statali, causando la perdita di risparmi privati e il mantenimento di società non redditizie.
“La Bundesbank non può quindi più partecipare all’attuazione e all’esecuzione delle decisioni della BCE in questione, a meno che il Consiglio direttivo della BCE non adotti una nuova decisione che dimostri … che le PSPP [transazioni] non siano sproporzionate rispetto agli effetti di politica economica e fiscale, “hanno detto i giudici.
Hanno aggiunto che la banca centrale tedesca deve anche vendere le obbligazioni già acquistate, per un valore di 533,9 miliardi di euro alla fine di aprile, anche se sulla base di “una strategia, possibilmente a lungo termine, coordinata con” il resto dell’euro zona.
Ma hanno affermato che il regime non equivaleva a finanziare direttamente il governo, il che lo metterebbe in violazione dei trattati dell’UE.
L’economista di Commerzbank Joerg Kraemer si aspettava che la BCE convincesse facilmente i giudici sulla necessità degli acquisti.
“Con la sua armata di specialisti, sarà facile per la BCE effettuare tale controllo”, ha detto Kraemer. “Gli acquisti di obbligazioni della BCE continueranno. La sentenza odierna non cambierà questo”.
Ma Luis Garicano, un membro liberale spagnolo del Parlamento europeo, ha affermato che la sentenza rappresenti una minaccia per il futuro delle istituzioni dell’UE.
“Molto preoccupato per il futuro dell’Europa (il verdetto). L’Europa non può funzionare se le corti costituzionali nazionali decidono unilateralmente … si aspettano che la corte costituzionale ungherese e polacca segua questo precedente”, ha detto in un post su Twitter.
Le obbligazioni tedesche e l’euro hanno ceduto dopo la sentenza, con il rendimento del Bund decennale di riferimento che sale per toccare brevemente un massimo di -0,517 percento.
Accumulando quasi 3 trilioni di euro di obbligazioni dal 2015, la BCE ha fatto affidamento a lungo sugli acquisti di attività per sostenere l’economia attraverso crisi e una minaccia di deflazione.
In quanto banca centrale della più grande economia della zona euro, la Bundesbank ha preso le parti del leone di quegli acquisti.
Ma un gruppo di accademici in Germania ha a lungo sostenuto che la BCE stia superando il suo mandato e che questi acquisti costituirebbero un finanziamento diretto dei governi.
Mentre la BCE risponde principalmente alla Corte di giustizia europea, la Bundesbank è soggetta ai tribunali tedeschi.
Con gran parte della zona euro ora bloccata per arrestare la diffusione del coronavirus, la BCE prevede di stampare altri 1 trilione di euro per gestire il programma di lotta contro la pandemia e contribuire a contenere i costi di indebitamento per aziende e governi.