Modesta prospettiva di crescita in un paese sempre più vecchio
La prima proposta di budget del presidente Joe Biden ha un prezzo elevato – a $ 6 trilioni, circa il 50% in più rispetto alla spesa federale pre-COVID-19 – ma, almeno per ora, prevede un aumento a lungo termine relativamente modesto per l’economia, probabilmente riflettendo le preoccupazioni per l’invecchiamento della popolazione statunitense.
Il progetto di spesa dell’amministrazione per l’anno fiscale che si concluderà a settembre 2022 aumenterebbe la spesa per infrastrutture, istruzione e lotta ai cambiamenti climatici, facendo eco alle priorità familiari per il primo mandato democratico.
Ma viene fornito con previsioni di crescita a breve termine che non riflettono il rapido miglioramento dell’economia finora quest’anno.
Con l’aiuto di $ 1,9 trilioni di spese di stimolo aggiuntive approvate all’inizio di quest’anno, l’economia è cresciuta a un tasso annualizzato del 6,4% nel primo trimestre, un ritmo che le proiezioni del Survey of Professional Forecasters e dei funzionari della Federal Reserve vedono persistere durante l’anno.
Al contrario, il budget di Biden prevede una crescita quest’anno solo del 5,2%. La presidente del Consiglio dei consulenti economici Cecilia Rouse ha affermato che le previsioni alla base del bilancio sono state bloccate all’inizio di febbraio, ipotesi che i funzionari dell’amministrazione intendono rivedere entro la fine dell’anno.
Degna di nota è anche la rapida decelerazione delle aspettative di crescita dopo il prossimo anno, tra l’1,8% e il 2% ogni anno dal 2024 al 2031. Sebbene ciò sia esattamente in linea con le stime di produzione a lungo termine dei funzionari della Fed, è almeno un quarto punto percentuale al di sotto del consenso tra i previsori privati e circa un punto intero a sud delle proiezioni amplificate dalla proposta di bilancio finale dell’amministrazione Trump due anni fa, prima della pandemia di COVID-19.
Gli economisti hanno affermato che le proiezioni di Biden probabilmente incidono su due venti contrari sistemici a una serie prolungata di crescita al di sopra del trend: il paese sta invecchiando rapidamente e la forza lavoro non sta crescendo.
Il Census Bureau nel 2017 ha stimato che il 20,5% della popolazione degli Stati Uniti avrebbe compiuto 65 anni entro il 2030, rispetto a circa il 16,8% all’inizio di questo decennio. E il tasso di partecipazione alla forza lavoro, che al 61,7% è ora più o meno dove era negli anni ’70, non dovrebbe rimbalzare dal suo calo di COVID-19.
Allo stesso tempo, le previsioni di Biden implicano anche che il Paese crescerà più produttivo, anche grazie alle proposte di investimento del budget.
“Questi sono numeri molto solidi alla luce di quelle realtà demografiche”, ha affermato Julia Coronado, presidente della società di analisi MacroPolicy Perspectives. “L’idea qui è che senza l’investimento, non vedrai una crescita della produttività”. Guardare solo al tasso di crescita complessivo non coglie il punto, ha detto Coronado.
“Gran parte della discussione intorno al suo piano non riguarda solo il potenziamento del potenziale di crescita, ma rende la nostra crescita più sostenibile, più equa”, ha detto.
Roberto Perli di Cornerstone Macro è d’accordo. Le proiezioni di crescita della Casa Bianca sono “realistiche, con un potenziale di rialzo”, ha affermato, osservando che la previsione di una crescita del 2% nel 2030 contro una crescita dell’1,8% nel 2025, data la resistenza demografica, suggerisce “che pensano che la produttività aumenterà nel corso tempo”.
Un settore in cui il team di Biden appare ottimista: la disoccupazione.
Vede il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti in media del 5,5% quest’anno, in calo dall’attuale 6,1% e scendere al 3,8% – vicino al suo minimo pre-pandemico del 3,5% – entro il 2023 e rimanere lì fino al 2031. La Fed, in confronto, si ferma il tasso di disoccupazione di lungo periodo al 4%, l’indagine dei previsori professionali lo pone al 4,1% e persino l’ex amministrazione Trump lo prevedeva al 4,2%.